新年展望
来自：
2015-12-30
目前，中国进入经济下行与转型并行时期，一方面，投资率下降倒逼储蓄率下降，资金供给充裕、利率不断走低。另一方面，资产形成率下降，有效资产供给不足。“资产荒”因而形成。
在这一背景下，“中国特色”注册制的加快推出和大力发展直接融资成为政策的必然选择。总量上，资本市场将迎来双向扩容的阶段，单边市的概率较小。结构方面，边际供给从数量上倾向于新兴的中小型企业，优质资产增量有限，边际需求倾向于大型机构资金，风险偏好较低。即使考虑到注册制并非一步到位、外延并购这一成长股的核心驱动力依然存在，股票市场内部的估值差距也有望逐步收敛。
因此，我们认为，具有稀缺性的传统优质股、低估值大盘股的估值中枢将逐步抬高，中小市值的伪成长股、概念股的估值中枢将逐步降低。这一过程虽然可能曲折反复，但方向是明确的。
我们寻找真正的价值创造者，而非价值搬运工、更非价值毁灭者。而后两者以及它们的混合体，构成了所谓“成长”的主体，构成了短期多赢的生态圈和产业链，这不是我们要追求的。
祝新年快乐。